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上半年地方债发行逾3.5万亿 部分债务或提前置换

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发表于 2016-7-11 23:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

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本报记者 周潇枭 实习记者 向莉莉 北京报道

. R: x$ H. Y& T: P# F9 ?, p' o" n/ ^  今年上半年地方政府债券发行规模将达到3.5万亿,逼近去年全年地方债3.8万亿的发行规模。4 Y- c% s7 @% F: e, p( T7 h
  这是21世纪经济报道记者据wind数据测算所得。其中,地方新增债券上半年发行规模接近9000亿元,而全年额度为1.18万亿元,即今年约76%的新增地方债集中在上半年发行。置换债券上半年发行规模将近2.7万亿元,据全国人大对地方债的调研报告,2016年到期地方债规模大致为2.8万亿。+ G% w! M$ O, Z( y+ U
  今年上半年定向置换地方债规模超过9000亿元,占存量置换债券规模约30%,比重进一步提升。有业内分析人士对21世纪经济报道记者表示,相比2016年地方债务实际到期债务,部分未到期债务上半年就已经提前置换;定向发行比重提升,可能就跟提前置换有关。
3 T9 x& j7 U/ G0 n2 l9 i. Q  s4 z  上半年地方债发行规模虽大,但市场接受程度仍比较高。从发行状况来看,省际发行成本有所分化,如辽宁、吉林、内蒙古等财政收支压力较大的省份,地方债发行成本相对较高。: K) V) y4 ^4 v2 w
  根据财政部对地方债发行节奏的规定,下半年至少还有2万亿地方债规模。下半年新增债券规模不到3000亿元,置换债券规模可能在2万亿左右。7 v/ J. S4 K7 E) s' S& r5 q
  巨量地方债,在经济下行、地方财政收支矛盾压力加大的背景下,能缓解地方还债压力,增强地方稳增长资金实力;至于对市场的影响,还要看下半年资金面松紧程度。) X/ g$ T, d' K9 T* R4 B+ o/ `
  存量置换债务约2.7万亿3 o, Z7 \! ~" ]; w
  今年上半年地方债迎来发行高峰,其中4月、6月单月地方债发行规模均超过1万亿。上半年地方债发行总计3.58万亿,其中新增债券8936亿元,置换债券发行2.68万亿。6 b) I. \  C0 g2 k9 r
  按照今年全国人大审批通过的赤字规模,2016年地方新增债券规模为1.18万亿元,今年上半年新增地方债业已发行将近9000亿元,占比接近76%。
/ n  t6 G4 W' w/ R+ T4 r! R3 t  中诚信国际政府与公共融资评级部总经理助理关飞对21世纪经济报道记者表示,上半年新增债券发行较快,这跟地方财政收支压力较大、稳增长的项目对资金需求量大有关,也跟地方政府发行计划有关。
0 w" z2 m% x$ i* m+ q5 H  置换债券也在走量前行。上半年置换债券仍是地方债发行中的大头,规模将近2.7万亿,占比将近76%。其中,70%的置换债券以公开市场方式发行,30%通过定向置换来实现。" o  T3 q: Y0 L; ^9 c
  招商证券固收研究主管孙彬彬对21世纪经济报道记者表示,上半年2.7万亿存量置换债券规模比较大,相较于2016年地方实际到期的债务规模而言,部分债务应该已经实现了提前置换。按照国务院要求,要在三年内实现存量地方债的置换,部分未到期债务会被提前置换掉。
) S4 \7 ~0 c0 r1 u  根据全国人大出具的地方债调研报告,从债务期限看,2015年到期3.1万亿元,占20%;2016年到期2.8万亿元,占18%;2017年到期2.4万亿元,占16%;2018年及以后年度到期6.2万亿元,占40%。3 N' E! m; X3 h. H" O! ~+ \( m
  某券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示,财政部一直在推动定向置换发行方式,相较于公开发行方式,定向置换由地方政府与银行等债权人私下协商,沟通、发行成本相对会低一些。去年定向置换占比规模大致在20%左右,今年上半年提高到30%,像银行贷款、BT、信托等存量债务,仍可通过私下协商,将部分未到期债务,通过定向来提前置换成债券。8 i4 r' S" I) c! f$ x
  有地方财政系统人士曾对21世纪经济报道记者表示,按照财政部给地方下达今年置换债券额度来看,可以覆盖全年到期债务,还能实现部分提前置换,不过银行等债权人未必会答应,毕竟原来贷款利率要比债券利率更高。
0 B% u) H6 N% M$ P! |8 O) T8 P* z  孙彬彬表示,从目前来看,原来以公开方式发行的存量地方债,难以实现提前置换。) n1 N% j' I3 L* F
  不过,有分析人士指出,城投债等公开发行方式,因为有大量二级投资者持有,难以实现提前置换;但像地方银行、信托等机构,通过政府私下协商,还是能实现提前置换。
1 C5 M: f: B* U( e8 |4 \5 E  省际利率有所分化8 J3 m/ |8 ~- }/ d' M8 i9 r+ m
  地方债上半年虽在巨量发行,但市场接受程度仍比较高。# U+ }, \7 v, w" }; q
  孙彬彬表示,从实际发行情况来看,市场供需方面比较均衡。一季度地方债发行利率较低,二季度虽然受信用风险、宏观数据等影响,利率有所波动,但市场接受程度比较好。
% X7 D7 O. `2 d+ N! {5 k  上述券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示,今年上半年地方债发行规模虽然很大,但市场承受能力没有受到影响。因为现在经济增速下行,银行资金风险偏好在下降,即便是一些比较优质的民营企业,融资也比较困难,银行资金仍然比较青睐地方政府、城投平台等项目。一定程度上,原本用于民间资本融资的资金,被用于地方债的购买上了。
' M# k  w& H2 |2 ^8 G, V- }  不过,省际间地方债发行利率有所分化。如,内蒙古、辽宁今年上半年公开发行地方债利率,相较于同期国债收益率而言,基本上浮了25-30BP,相较其他省份要高。2 ?- t% o; w) {
  定向置换发行利率,相比公开发行要高。据中债资信统计,今年上半年定向发行地方债券利率平均而言,比同期限国债收益率高40BP,与2015年情况基本一致。
( }9 p$ J% ]9 c! R6 {( {  关飞表示,定向置换由于是地方政府与债权人协商的结果,一般要比公开发行利率要高,这样债权人才有定向置换的意愿。, `2 C( d5 e( r4 T/ G( K( I' L
  巨量地方债发行,对同期金融数据带来一定扰动。中债资信资深分析师闫丽琼对21世纪经济报道记者表示,由于地方政府债券以置换债为主,大多用于置换存量地方融资平台的存量贷款等融资,融资平台的银行贷款是纳入社会融资规模统计,但地方政府债券入库后计入财政性存款,不属于社会融资统计范畴。因此,地方政府债券发行对社会融资规模的增长抑制明显。比如,今年4月份地方债发行规模超过1万亿,当月社会融资规模增量为7510亿元,较2014年同期减少了3072亿元。" z3 Y# [1 M6 r  |( i6 Z
  今年下半年,新增地方债券发行规模还剩将近3000亿元。至于下半年存量债务置换规模,各方分析有不同。. w1 Y) P: D' t. U! f2 }  u
  孙彬彬表示,今年全年预计发债规模在6.5万亿左右,下半年估计还有3万亿左右债务,下半年存量债务可能有2.5万亿左右。至于市场接受程度,要看下半年资金面情况。5 Z& s. B1 S( E1 X: B# s& J
  闫丽琼表示,根据财政部对置换债券发行节奏要求,截止到二季度末发行量不得超过全年60%,下半年置换债券发行规模在1.8万亿以上。整体来看,下半年地方债发行规模约2万亿。

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